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本轮紧缩周期或被拉长,需求放缓对铜价形成中长期抑制

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美国8月通胀数据高于市场预期和前值,美元上行至110附近,紧缩预期的升级对铜价施压。

- 核心观点 -

上周铜价跌1.78%,运行区间在61810-63560元/吨。

 

美国8月通胀数据高于市场预期和前值,美元上行至110附近,紧缩预期的升级对铜价施压。通胀、紧缩与经济增长的“不可能三角”是宏观方面比较确定的压制因素,由于通胀粘性较大且回落速度不及预期,可能需要更激进的加息和经济衰退来抑制通胀,但高企的债务压力又对加息形成掣肘,本轮紧缩周期和经济下行周期可能被拉长,需求放缓可能对铜价形成中长期抑制。

 

本周迎来美联储9月议息会议,目前CME的FedWatch工具显示9月加息75基点的概率为82%,100基点的概率为18%,投资机构已经将最终利率的预测上调至4.50%以上,警惕宏观利空冲击。

 

基本面低库存继续给予价格和结构支撑,国内粗铜、废铜、精铜供给短期偏紧,换月过后现货升水拉升至700元以上高位。但高升水对于下游消费有所抑制,精铜杆企业周度开工率下降5.63个百分点至68.93%。继续关注金九银十旺季情况,8月房地产竣工面积同比-2.5%,降幅较上月显著改善,在保交楼政策支持下,竣工端要明显好于前端开工和销售表现。同时新能源汽车产量同比+120%,空调排产环比+6%,消费端仍有乐观预期。

 

单边:短期基本面有支撑,但宏观风险加大铜价波动,需求放缓可能对铜价形成中长期抑制。

 

 

 

 

本周关注
 

1.美联储议息会议(周三)

2.欧元区、美国9月制造业PMI(周五);

3.电解铜库存和现货升水变化,金九银十需求端好转的持续性。

 

中国电解铜供需平衡表

 

 

 

国内库存:保税库存持续去化

据Mysteel数据,上周国内电解铜现货库存7.25万吨,增0.23万吨,其中上海库存5.58万吨,增0.25万吨,广东库存1.02万吨,增0.04万吨,江苏库存0.25万吨,降0.01万吨。适逢交割换月,月差扩大明显,现货成交低迷;加上台风影响港口作业,库存稍有增加。

上周保税区铜现货库存5.4万吨,降1.5万吨。

中国铜现货库存

中国保税区铜库存

海外库存:注销占比回落,挤仓风险预计逐步消退

截至上周五,LME铜库存为10.2万吨,减0.35万吨。上周四LME铜注册仓单增加13%,为6月以来最大增幅,随着注销占比回落,预计挤仓风险将逐步消退,0-3升水将随之回落。

截至上周五,LME注销仓单占比为12.62%,较此前一周下降17个百分点。

LME铜库存

LME铜注销仓单占比

估值水位:铜价位于低估区间

截至上周五,铜估值水位为3.86%,继续位于0%-20%的低估区间,较此前一周下移10个百分点。

 

 

 

铜精矿:智利Escondida铜矿工人罢工

据Mysteel数据,截止上周五国内铜精矿现货TC为81.6美元/吨,+1.8美元/吨。

BHP在智利的Escondida铜矿工会投票决定举行罢工,原因安全问题。罢工将从9月12日开始。

韩国LS Nikko炼厂的生产事故导致韩国铜精矿转售向中国炼厂。

中国铜精矿现货TC

中国铜精矿进口

电解铜:9月国内电解铜产量预计同比增12.18%

截至上周五,铜精矿现货冶炼平均利润为641元/吨,+67元/吨。

据SMM,中国8月电解铜产量为85.65万吨,环比上升1.97%,同比上升4.54%。9月国内冶炼厂解除限电干扰,检修集中度也不高,叠加富冶扩建产能继续爬产,预计产量为90.07万吨,环比上升5.16%,同比增长12.18%。

8月中国进口未锻轧铜及铜材49.82万吨,同比增长26.4%,环比增长7.4%;1-8月累计进口390.3万吨,同比增长8.1%。

铜精矿冶炼利润测算

中国电解铜产量

废铜:供应持续偏紧

截至上周五,广东地区电解铜现货与光亮铜精废差为1886元/吨,+1621元/吨。

废铜供应仍旧偏紧。冶炼端粗铜加工费持续回落,下游废铜杆缺乏价格优势,原料储备也不足,产能利用率处于低位。

铜精废差

中国废铜进口

铜下游:假期因素及高升水干扰,精铜杆周度开工率下滑

据SMM数据,上周国内主要精铜杆企业周度开工率为68.93%,较此前一周下降5.63个百分点。

节前在高升水的影响下,多个铜杆厂放假检修,因此开工率出现较大的回落。节后归来,过大的月差及居高的现货升水令下游客户下单谨慎,部分铜杆厂产量出现下滑。

九月份是铜杆行业的传统旺季,目前看漆包线端口表现乏力,对于铜杆消费拉动较往年同期下滑;线缆端虽然周内下单有所减量,但整体订单量并未明显下滑,且下游来自地产等工程项目陆续启动将带动部分线缆订单回升,后续线缆端能否持续发力是铜杆行业开工率回升的关键。

精铜制杆周度开工率

中国铜杆企业调研图片

 

 

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