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银河期货:华东铜消费调研报告

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目前线缆和铜杆企业消费比较稳定, 7 月份以后消费已经回暖,下半年消费有增长的预期,电网、光伏、新能源汽车、以及基建相关项目的订单充足,对铜消费起到支撑作用;但是铜板带和漆包线消费同比都下滑 30%左右,房地产、家电内外需等消费疲弱,拖累了相关行业的消费。

第一部分 报告摘要

调研时间:2022.9.13-9.16

调研对象:实地调研安徽及江苏省 7 家企业,包括两家铜板带企业、两家线缆企业、三家铜杆企业。

调研情况:

1、目前线缆和铜杆企业消费比较稳定, 7 月份以后消费已经回暖,下半年消费有增长的预期,电网、光伏、新能源汽车、以及基建相关项目的订单充足,对铜消费起到支撑作用;但是铜板带和漆包线消费同比都下滑 30%左右,房地产、家电内外需等消费疲弱,拖累了相关行业的消费。总体来看,企业认为国内的稳增长政策托底作用比较强,但是非常担忧房地产和海外需求下滑对需求的拖累,终端整体消费一般。

2、但是精铜杆消费表现很好,废铜出货减少刺激了精铜消费。废铜少一方面是因为价格的原因,过去一年半铜价在 70000 元/吨附近运行,废铜的回收成本也在70000 附近,铜价下跌以后,持货商出货的意愿降低,企业反应 63500 以上废铜出货开始增多,如果铜价涨到 65000 以上,废铜出货会大量增加;另外一方面是因为今年经济不景气,消费者更新换代需求减少,空调、房地产等报废减少;除此之外,江西等地区疫情也影响废铜的拆解和回收。

3、大多数企业表示目前高升水+高月差的情况下,企业库存有所减少,部分企业选择停产检修避开高升水;大多数企业从本周开始集中备库,企业比较认可60000-61000 附近的价格。

第二部分 调研内容

企业 1:安徽省大型铜板带企业

(1) 产品结构

企业主要产品为铜板带,分为新材料和传统材料,占比分别是 40%和 60%。新材料主要用在再生能源、新能源汽车,连接器;传统材料主要用在建筑和基建领域。还有一条铜杆生产线。

(2) 生产情况

今年铜板带全行业消费大约下降了 30%左右,上半年疫情影响严重,9 月份的板带订单相比 6-8 月份好转了。但尚未完全恢复。铜板带利润不断下滑,以往传统行业产品利润是每吨 1000-1800 块左右,新产品是每吨 1800-2000 左右。现在传统产品生产一吨都在亏损甚至保本,新产品每吨利润是 500-1000 之间。

由于公司是全国铜板带的龙头企业,也是上市公司,因此无论市场多么不好,哪怕亏损也会做,所以全年产量仅下滑了 5%左右,好于全行业的平均水平,目的是保住市场份额。目前新材料表现良好,但是传统材料表现较差。但是由于新材料占比比较小,还没有办法完全弥补掉传统材料的订单损失。在内销和外贸角度,两者影响都很大。国内房地产和家电消费减弱导致产量收到萎缩;海外的电子和家电消费也开始走弱,出口订单下降,虽然目前人民币贬值了,对于出口有利好。但是欧洲和美国市场的需求也在大幅下降,即便人民币贬值对于出口的提振也有限。此外,欧美市场也在发展自己的工业体系,因此一部分出口订单被本土企业所替代。

未来扩建计划:十四五期间不断的先建新的工厂,目标新材料领域。第二是改进原有产线的技术,调整设备来扩大新材料的产量,预计到十四五期间会扩大到 30-50%的规模,但目前尚未有具体的时间和项目点。

但集团的铜杆表现很好,目前处于满产的状态,电网、再生能源和汽车线束对于铜杆消费有帮助。

(3) 原料及备库情况

废铜:公司铜板带的原料中,大概 80-90%来自于废铜。公司在国内和国外有固定的废铜供应网络,所以供应还比较稳定,但是买的过程比以往更困难。废铜少主要是价格因素,由于过去一年半的时间内,废铜在 7w 附近震荡,所以大部分企业的成本都在 7w附近,铜价大幅下跌以后,持货商不愿意出货,如果铜价真的涨到 65000 以上,废铜的量会大量增加。

备库:由于公司铜使用量非常大,已经在 8 月底开始进行,会在国庆假期期间多增加一个礼拜的原材料库存。

企业 2:安徽省重点铜板带企业

(1) 产品结构

企业的产品是高精度铜合金板带产品,下游主要是汽车、家电、半导体和 5g 行业。

(2) 消费情况

今年行业下滑严重,尤其是中低端行业订单受到的冲击大,目前是保本甚至亏损的状态。但是由于公司做的是高精板带,所以受到的影响相对来说比较小,整体订单同比下滑 10%。8 月份限电影响了 7 天,有一部分订单推迟到 9 月份生产,但是即便如此,旺季需求也没有改善迹象,预计明年也不会太好。

产品中出口比例 40%,内销 60%。出口到欧美的少,到东南亚、日本的比较多,目前感觉内销下滑更明显,特别是家电和电子产品,需求下滑。

(3) 备库情况

国庆前会备库存,应该是现在就要开始备了,但是因为铜价一直涨,所以延迟到 9月 19 号开始备库存,国庆放 9 天,准备备一个礼拜库存。原料方面现在是 4-5 天的库存,因为现在铜价比较高,废铜也很难买,所以把库存压缩了 1-2 天,继续压缩的空间不大。目前废铜少一方面是价格影响,另外一方面是因为经济不好,报废的少了。但是如果价格长期在这个 6w 左右的位置震荡,后面废铜货源会多起来,一方面会有新出来的废铜,另外一方面持货商也有资金成本,看到价格一直上不去,也会出货。

企业 3:安徽省线缆企业

(1) 产品结构

汽车线(汽车线束的上游产品),基础设施相关电线(可用于基建、电网等相关领域),电子线(家电产品)。每个月汽车线大约占 1/3,基建项目 2/3,电子线 1/30,可以忽略不计。

(2) 消费情况

今年公司订单情况目前表现良好,销量同比增长了 10%以上。

企业汽车线的需求量很好,主要是给当地的汽车企业做配套,现在汽车线订单旺盛,尤其是新能源汽车订单非常旺盛,国内新能源汽车的需求好,出口增速也非常快,推动了汽车线消费的快速增长, 2022 年 8 月份生产量是建厂几十年以来最多的。由于新能源汽车订单非常好,订单做不过来,公司正在对现有产线进行扩建,汽车线准备扩建一倍产能,预计扩建完成时间约为 2023 年。

基建项目的订单比较稳定,电网的订单不错;另外安徽省政府在 8-9 月推出了大量基建相关项目,其中涵盖安置房,厂房建设、生产基地项目,飞行驾驶试验区,城区改造项目,医院、学校、生产基地等;多地区也下发了很多国企、央企等发布的基建项目。

家电领域订单同比下降 1/3 以上,家电行业内外需都不景气,但是由于公司家电的占比很小,所以对消费的影响不大。

由于今年经济以及市场大环境较以往有明显减弱,以往小项目订单大企业不参与,但今年大企业也开始参与利润微薄的小项目了,公司平均利润率约为 0.25%-0.3%。

(3) 备库情况

目前还没有开始备库,国庆期间的原材料备库时间要等到 9 月 20 号以后才会考虑,目前还在观望,60000 左右的价格备库比较合适。

企业 4:江苏省大型铜杆企业

(1)产品结构

公司的产品中漆包线产量占比 50%,汽车线占比 40%以及电力电缆比例 10%。

(2)消费情况

上海疫情时候,周边铜杆厂因为采购不到原材料停产或者减产了,但是公司直接从冶炼厂长单采购,货源比较稳定。当时很多客户找上门,4 月当月产量超负荷生产,达到建厂以来的历史最高。6 月份疫情过后,订单开始下滑,回流到其他企业。目前虽然漆包线(用于家电)有回落,但是汽车线表现不错,新能源消费带来了支撑,整体来看订单稳定,能够满产。今年产量预期与去年相比略微增长。

海外有能源套利的倾向。最近有国外的贸易商询价,想从公司采购铜杆出口到国外。

因为国外的能源价格比较高,所以海外有从国内进口铜产品的意向。但是公司担心如果运输周期长了,铜杆容易氧化,可能会发生退货,所以并没有接单。

成本在提升,江苏省印花税率从单边万三提升至双边万三,总额是万分之六。而且过去印花税有 30%的补贴,所以印花税方面增加了万分之 3.9。天然气从 5 月份开始上涨 RMB 0.3 元/立方米。企业的利润率被压缩,目前在千分之二到三左右。

(3)原料及备库情况

长单 60%以上,采购国内好的平水铜。没有和贸易商签订长单,和冶炼厂签订长单是为了保证原料供应稳定。现在升水太高,原料库存很低,据了解多数铜加工企业的库存都很低。十一准备检修五天,不准备备库。

企业 5:江苏大型铜杆企业

(1)产品结构

产品包括铜杆、铜线、绞线、竖线、镀锡线。

(2)消费情况

今年上半年受到疫情影响开工很不乐观,1-2 月份市场相对好。3-4 月份开工受到上海疫情影响,原料运不过来,运费从 100 元/吨涨到 300 元/吨,如果生产的话是亏损的,所以只开了一条线,订单有往其他地区转移。8 月份以来消费恢复,目前两条线生产。

目前决定需求最主要的因素是价格,如果价格上涨,63000 左右市场拿货的就少了,价格下跌以后,55000 左右市场拿货的人就多了。

铜杆行业产能扩张很快,利润不断被压缩,现在每吨赚 100 块钱左右。今年加工费上涨了 100 元,主要是由于天然气价格、印花税、运费等成本上涨。

(3)原料及备库情况

厂库有 7 天左右的库存。还有一些货已经订好了没有提货,分布在社会库存、保税区。十一不需要备库,目前的库存已经比较充足了,十一没有备库需求。

企业 6:江苏省大型线缆企业

(1)产品结构

中压线缆 25%,高压线缆 5%,低压线缆 50%,特种线缆 20%。大概有 20%的原材料是采购精铜,并且委托铜杆生产企业进行加工,剩下的 80%会直接采购铜杆。

(2)消费情况

今年疫情期间受到影响很大,原料不好买,从广东、山东、安徽各地找货,成品运不出去,4 月份产量大约下滑了 25%-30%左右,6 月份铜价下跌的时候,下游基本上都在观望,订单也不好。7 月份铜价跌到 53000 以后,订单突然增多了,8 月份产量到了新高。9 月份跟 8 月份差不多,今年产量目标是增加 5-8%,上半年已经拉下了,所以下半年要追上来,感觉非常有压力。

光伏订单好,电网也可以,公司严格控制房地产的接单,民企订单都不接了,国企央企的订单也要看资金状况,资金状况好的才会接。了解到其他公司海缆的订单非常好,海缆的利润率也很高,但是公司没有布局海缆,生产海缆的企业一般都要在海边,企业目前没有生产条件。现在感觉光伏需求比较好,导致原料也非常紧张,硅料、eva 薄膜的供应非常紧张。

光伏行业前景虽然好,但是担心铝代铜的问题,目前一部分光伏用铜线缆被铝合金替代了。根据企业研究,铜/铝价格 3 倍以上时,用铝比较划算。铝合金线缆加大截面,也可以达到铜线缆导电的效果。另外今年看到一个国网招标铝合金线缆的文件,目前只是一个小的试点。今年铝合金线缆的订单翻了一倍左右(本身基数小)。由于社会接受度的问题,铝合金代铜的问题可能 5 年内还不会对铜消费构成影响,但是担心长期以后会替代掉铜线缆。

(3)原料和备库情况

废铜目前没有任何优势,一方面是价差太窄了,废铜问题主要是价格跌了太多了,铜价 65000 以下废铜很难出货;另外一方面用废铜断线率很高,影响生产效率。

目前正在备库过程中,价格合适的时候,会备一周左右的库存。

企业 7:江苏省大型铜杆企业

(1)产品结构

铜杆,下游主要是通信、电子、电力。

(2)消费情况

4 月份因为 Covid-19 影响,全月开工率在 35%左右,四五月份停产了一个月。由于上半年产量出现下滑,所以全年产量预期比去年下滑 10%左右。从 8 月份开始,感受到消费明显转好,现在开工率恢复到了 85%左右,主要是铜价在经历大跌后有所回升导致下游加快下单,废铜紧缺,也导致精铜的消费变好。订单的好坏与铜价关系明显,63000以上下游就不下单了,60000 以下买盘很多。

目前升水 800,价差 500,加起来 1300,加工费才 600,生产出现了不同程度的亏损,现在主要精力放在降低亏损,尽量保证全年持平。现在很担心以后 back 结构会变为常态。

(3)原料及备库情况

由于炉子已经运行了三年多了,设备有些老化,计划在 9 月 20 日开始检修,检修时间 20 天左右,为了保优质客户的订单,已经开始提前生产后半个月的部分订单。现在升水 800 的情况下,备库非常艰难。铜非常紧张,问冶炼厂订货,冶炼厂说下周的铜已经都卖出去了,估计 10 月份这种紧张的情况不会结束。

目前厂库在 8 天左右,如果铜价在五万多,会维持库存不动,如果铜价涨到 65000附近,会降低库存。现在这种升水和月差的结构下,囤货很不划算,了解到同行的库存都不是很高。

宜兴建立了一个新的保税库,库容大概是 3-5 万吨左右。这样就会方便采购,防止四五月份疫情期间采购不到原料的情况发生。

第三部分 调研感受

调研下来感觉国家托底的基建项目、电网、光伏、新能源的消费很旺盛,但是房地产、家电相关行业的消费很差,整体来看终端消费一般。上海疫情过去以后,伴随铜价的下跌,下游消费从 7 月份开始回暖,加上目前废铜比较少的原因,精铜消费表现不错。

如果铜价涨到 65000 附近,废铜出货会对精铜消费构成压力。

也感受到了实体的不易,铜加工行业在同质化竞争,产能不断扩张,成本上涨的情况下,企业的利润不断的被压缩,大部分企业的利润都在千分之二-三,在大环境不景气的情况下,企业正在艰难前行。企业也正在积极寻求转型,往高精尖的方向发展。

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