长江有色金属网 > 资讯首页 > 评论分析 > 基本面内在驱动 铜价重心逐步上移

基本面内在驱动 铜价重心逐步上移

   来源:

周一的时候铜价大幅上涨,突破横盘整理区间,涨至2018年6月以来最高,铜价拉升背后主要来自于基本面内在驱动,以及宏观事件影响的双重驱动。

1、宏观利多或将逐步消化

周一的时候铜价大幅上涨,突破横盘整理区间,涨至2018年6月以来最高,铜价拉升背后主要来自于基本面内在驱动,以及宏观事件影响的双重驱动。从宏观层面来说,美国总统选举结果已出,市场的不确定性有所下降,风险情绪回升,中国签署RCEP协议强化了市场对多边贸易的预期,终端需求复苏的展望更加积极,另外辉瑞医药实验疫苗在预防新冠肺炎方面有效性好于预期,激发了市场的乐观情绪,提升市场对经济复苏的预期,周一公布的国内经济数据再次显示出国内需求恢复的韧性,在这多重宏观利好的影响下,铜价迎来大爆发。不过后期伴随着全球最大自贸协定落地、中国宏观数据继续改善、我国央行超额发放的“麻辣粉”等利多消息被市场有所消化,金属再度大幅拉升行情或将难以再现。

图1:沪铜主力合约日K线图

数据来源:文华财经

2、秘鲁政治动荡 供需偏紧犹存

据 SMM,必和必拓智利 Spence 铜矿已经与其监事工会达成劳工协议,协议有效期持续至 2023 年 11 月。此前,必和必拓旗下的 Escondida 铜矿监事工会表示,劳资双方已经就劳动合同达成协议,这一全球最大铜矿的罢工风险就此解除。但秘鲁由于政治动荡以及首都利马数十年来最大规模的抗议活动,上周末秘鲁货币跌至历史低点,秘鲁总统上任5天辞职,秘鲁的动荡虽然仅次于智利,但仍是世界第二大铜生产国,秘鲁第三季度铜产量环比大幅增长30%,同比下滑9.3%,据秘鲁能源矿产部发布的数据显示,该国9月份铜产量为17.18万吨,同比下滑15.69%,1-9月份累计产量为151.38万吨,累计同比下滑16.58%,该动荡可能会给铜精矿物流带来问题,实际影响程度还需进一步考证,目前TC依旧维持在49美元以下的低位,矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局。

图2:2019-2020年秘鲁铜产量

数据来源:WIND

图3:中国冶炼厂粗炼铜(TC)

数据来源:WIND

3、10 月炼厂检修恢复 电解铜产量继续增长

10 月 SMM 中国电解铜产量同比增加 4.93%。1-10 月 SMM中国电解铜产量累计同比增长 3.75%,10 月国内电解铜产量环比继续增长,同比去年增幅更为明显,主因10月国内炼厂基本无检修活动,部分此前检修影响量恢复,外加四季度大型炼厂维持高排产。而随着 11 月 1 日再生铜资源政策执行,对后续冷料供应担忧亦得到缓解。11 月开始,华北炼厂新增产能开始释放,但另一方面部分国内炼厂有检修安排,基本抵消后预计国内电铜产量基本持平。根据各家炼厂排产计划,SMM 预计 2020 年 11 月国内电解铜产量同比增加 3.21%;1至 11 月累计同比增长 3.70%。

图4:精炼铜产量当月值、当月同比

数据来源:WIND

4、需求边际得到改善

从消费端来看,铜材开工率回升,铜管开工率回升较快或意味着空调生产部门进入旺季生产节奏,从10月房地产数据看出,房屋竣工面积降幅有加速收窄的迹象,竣工周期的来临仍在为精铜带来需求增量;汽车行业延续景气程度,产销两端加速修复,新能源汽车年内会为精铜带来需求增量。上周河南区域受环保政策影响,新乡、禹州等地区漆包线、铜管、铜杆线等加工企业于 11月 10 日晚接到停产通知。评估目前状态,严格的环保政策对下游企业开工率影响较大,据部分企业反馈,产量影响幅度将超 50%,后续将持续关注河南地区环保政策带来的影响。

图5:汽车产销累计同比

数据来源:WIND

5、精废价差持续走低 利于精铜消费

我国精炼铜来源有两种,一种是来自铜矿砂的冶炼,另外一种是废铜再生,两者可以互为替代,今年的精废价差很明显可以看出,自7月中旬后,精废价差持续走低,最近因铜价走高,精废价差有所扩大,但目前的价差仍处于历史同期低位,在这样的情况下,废铜并无优势,持续利于精铜消费。

图6:精废价差走势图

数据来源:WIND

6、库存处于历史低位

全球范围内显性库存前期持续上行,但近期出现缓慢回落,对比历年数据可以看出,目前库存处于历史低位。分项来看最近上海保税区库存虽然连续15周继续增长,但库存增速放缓,上期所铜周度库存连续三周骤降,目前库存已经低至年中地位,LME铜库存此前历经集中交仓,但最近持续下滑,仍然处于历史低位,库存的持续下滑为期价形成支撑,也侧面反应了需求的边际改善。

图7:铜显性库存季节性走势图

数据来源:WIND

图8:铜显性库存

数据来源:WIND

综合来说,铜价持续走高的动力还未形成,上游供给仍有干扰因素,矿端仍处于偏紧的状态,11月精炼铜产量持续维持高位,需求边际也是得到改善,对于未来价格我们还是认为处于重心上移的上升通道,难以形成单边趋势性行情,不建议追高,多单可以持有。

铜价

【免责声明】此文章仅供读者作为参考,并请自行承担全部责任。出于传递给读者更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如转载稿件涉及版权等问题,请在两周内来电或来函与长江有色金属网联系。